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■ 스카이랩스(주) 공모주 간략분석 — 반지형 커프리스 혈압계로 만성질환 데이터 플랫폼을 노리는 디지털 헬스케어 기업

스카이랩스는 2026년 8월 26일~27일 이틀간 일반청약을 진행하는 코스닥 상장 예정 기업으로, 대표주관사는 한국투자증권입니다. 손가락에 끼우는 반지형 커프리스(Cuffless) 혈압 모니터링 기기 'CART BP pro'를 주력으로, PPG 센서로 수집한 생체신호를 클라우드·AI로 분석해 의료진에게 제공하는 사업을 영위하고 있습니다. 식약처 의료기기 허가와 건강보험 급여 적용을 확보한 상태에서 국내 의료기관 공급이 빠르게 늘고 있으며, 2026년 1분기 매출이 전년 동기 대비 약 3.5배 성장했습니다.

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1. 공모 개요
• 시장/업종 : 코스닥 / 의료용 기기 제조업 (종목코드 386380)
• 대표이사 : 이병환 / 본점 : 경기 성남시 분당구 판교 (씨즈타워)
• 총공모주식수 : 2,000,000주 (전량 신주모집 100%, 구주매출 없음)
• 희망공모가액 : 13,000원 ~ 16,000원 (액면가 500원)
• 공모금액 : 약 260억원 ~ 320억원
• 공모가 기준 예상 시가총액 : 약 2,436억원 ~ 2,999억원 (상장예정주식수 18,741,977주)
• 수요예측 : 2026.08.14 ~ 08.21 (확정공모가는 본 게시 시점 기준 미공시, 주관사 공고 확인 필요)
• 일반청약 : 2026.08.26 ~ 08.27 / 배정 500,000~600,000주 (25~30%)
• 청약증거금률 : 50% / 청약한도 : 8,000~10,000주
• 납입·환불일 : 2026.08.31 / 상장예정일 : 2026년 9월 4일 (언론 보도 기준, 변동 가능)
• 대표주관회사 : 한국투자증권

2. 사업·기술 개요
• 주력제품 'CART BP pro' — 커프(팔뚝 압박대) 없이 반지 형태로 착용해 혈압을 연속 측정하는 웨어러블 의료기기. 기존 진료실 단발성 측정의 한계를 넘어 병원 밖 일상 환경에서의 연속 모니터링을 지향
• PPG(광용적맥파) 센서로 수집한 생체신호를 자체 AI 알고리즘으로 분석, 클라우드 전송을 통해 의료진 진료·환자 관리에 활용되는 '기기 + 데이터 플랫폼' 구조
• 식약처 의료기기 허가 및 건강보험 급여 적용 확보 — 국내 의료기관 채널에서 상환(reimbursement) 기반 매출 확대의 근거
• 제품 라인업 확장 : CART BP pro 외 CART BP, CART ON 등으로 다변화 진행
• 일본 등 해외 수출 실적 보유(소규모), 전략적투자자(SI)로 카카오헬스케어가 주주로 참여
• 최대주주 이병환 대표는 상장 후 3년간 보호예수 — 창업자 중심 지배구조 유지

3. 실적 (K-IFRS, 단위: 백만원)
• 매출액 : 2023년 589 → 2024년 4,091 → 2025년 7,936 (전년비 +93.99%)
• 2026년 1분기 매출 2,105 (전년 동기 464 대비 +353.6%)
• 영업손익 : 2023년 -7,800 → 2024년 -11,729 → 2025년 -14,725 / 2026년 1Q -4,489
• 당기순손익 : 2025년 -62,995 (전환우선주 관련 평가손 등 일회성 요인 포함 추정) / 2026년 1Q -4,765
• 영업이익률은 2023년 -1,324% → 2025년 -185.6% → 2026년 1Q -213.3%로 적자폭 비율은 축소 추세이나 절대 적자는 확대
• 재무안정성(2026년 1분기) : 부채비율 19.78%, 유동비율 564.77%, 차입금의존도 1.98%로 차입 부담은 낮은 편. 자본총계 약 211억원
• 비교기업(인바디·씨어스·메디아나) 평균 PER 29.52배를 적용한 상대가치 방식으로 공모가를 산출한 것으로 확인되며, 회사는 현재 순손실 상태이므로 미래추정이익 기반 밸류에이션 논리에 대한 검증이 필요

4. 상장 후 유통물량·보호예수(오버행) ★필수 확인
• 상장예정주식수 : 18,741,977주
• 상장 직후 유통가능물량 : 5,115,178주 (27.29%) — 코스닥 신규상장 평균 대비 낮은 편으로 상장 초기 수급 부담은 상대적으로 제한적
• 매각제한(보호예수) 물량 : 13,626,799주 (72.71%)

[주요 주주별 보호예수 내역]
• 최대주주(이병환 대표) 3,841,500주(20.50%) + 미등기임원 42,822주(0.23%) = 3,884,322주(20.73%) → 전량 3년 의무보유
• 벤처금융(VC/FI) 8,327,670주(44.43%) 중 6,698,352주(35.74%)가 1~3개월(일부 1년) 보호예수, 1,629,318주(8.69%)는 상장 즉시 유통 가능
  - 케이비 성장지원 펀드 외 15사 : 1,567,803주(1개월) + 979,873주(3개월) 락업, 1,371,824주 즉시 유통
  - 아이엠엠 Growth 벤처펀드 제2호 외 6사 : 746,597주(1개월) + 604,559주(2개월) + 1,409,498주(3개월) 락업, 즉시 유통분 없음
  - 에이티넘성장투자조합 외 1사 : 451,117주(1개월) + 340,762주(3개월) 락업, 257,494주 즉시 유통
  - 지유딥테크특허투자조합 외 3사 : 112,125주(1개월) + 427,518주(3개월) + 58,500주(1년) 락업
• 전문투자자 1,395,186주(7.44%) 중 966,085주(5.15%) 락업(1~3개월), 429,101주(2.29%) 즉시 유통 — 한국산업은행 1,226,004주, 한국투자증권 169,182주 포함
• SI투자자 546,039주(2.91%) : 카카오헬스케어 245,232주, OVC II Investment LP 300,807주 → 전량 1년 의무보유
• 전문사모신탁 2,236,416주(11.93%) 중 1,453,671주(7.76%) 락업(1~3개월), 782,745주(4.18%) 즉시 유통
• 공모주주 2,000,000주(10.67%) 및 주관사 의무인수분 60,000주(0.32%, 기간 별도 확인 필요)

[보호예수 해제 스케줄과 오버행 리스크 평가]
• 상장 +1개월 : 약 4,347,000주(약 23.2%) 해제 → 누적 유통가능 비중 약 50.5%
• 상장 +2개월 : 604,559주(3.23%) 추가 해제
• 상장 +3개월 : 약 4,108,000주(약 21.9%) 추가 해제 → 누적 약 76% 수준
• 상장 +1년 : 622,869주(3.32%) 해제 (카카오헬스케어·OVC·일부 조합)
• 상장 +3년 : 최대주주 3,884,322주(20.73%) 해제
→ 요약하면, 상장 직후 유통비중(27.29%)은 낮으나 보호예수 기간이 1~3개월에 집중되어 있어 상장 후 1~3개월 구간에 누적 유통물량이 약 76%까지 확대되는 구조입니다. 벤처금융·사모신탁 보유분은 재무적 투자 성격이 강해 락업 해제 시 차익실현 매물화 가능성이 있으므로, 상장 초기 수급보다 상장 후 1~3개월 구간의 오버행을 더 중요하게 볼 필요가 있습니다.
• 기관투자자 의무보유확약 비율은 본 게시 시점 기준 미공시 상태입니다. 확약 비율이 낮을 경우 상장 초기 기관 물량 출회 가능성이 커지므로 수요예측 결과 공시를 반드시 확인하시기 바랍니다.

5. 투자 포인트
• 커프리스 연속 혈압 모니터링이라는 명확한 미충족 수요 — 고혈압·만성질환 관리 시장에서 진료실 밖 데이터 확보 수단으로서의 차별성
• 식약처 허가 + 건강보험 급여라는 규제·상환 진입장벽을 이미 통과한 상태로, 매출이 시범사업이 아닌 실제 급여 기반으로 발생
• 매출 성장 속도 : 2024년 +595%, 2025년 +94%, 2026년 1분기 +354%로 초기 상업화 국면의 가파른 외형 확대
• 하드웨어 단품 판매를 넘어 생체신호 데이터 축적 → 의료 AI 데이터 플랫폼으로의 확장 서사
• 카카오헬스케어 등 전략적투자자의 지분 참여로 만성질환 관리 서비스와의 연계 가능성
• 부채비율 19.8%·유동비율 565%로 재무구조 건전, 공모자금 전액 신주 유입으로 R&D·해외진출 재원 확보

6. 리스크
• 지속적인 영업적자 — 2025년 영업손실 147억원, 2026년 1분기 -45억원으로 흑자 전환 시점이 불확실. 매출 성장에도 손실 규모는 확대
• 상대가치 평가 시 흑자 비교기업(인바디 등)의 PER을 적용하는 구조로, 미래 추정이익 달성 여부에 밸류에이션이 크게 좌우됨
• 매출 절대 규모가 아직 작음(2025년 79억원) — 성장률이 높아 보이는 것은 기저효과 영향
• 매출의 대부분이 국내 내수·특정 유통 파트너십에 의존하고 있어 채널 집중 리스크 존재. 수출 비중은 미미
• 상장 후 1~3개월 집중된 보호예수 해제에 따른 오버행 (상세 4항 참조)
• 웨어러블 혈압 측정 분야는 글로벌 빅테크(스마트워치)·의료기기 대기업과의 경쟁 및 측정 정확도·임상 근거에 대한 검증 요구가 지속
• 건강보험 급여 정책 변경 시 매출 구조에 직접적 영향 가능
• 장외시장 호가(8월 기준 매수 21,000~23,000원, 매도 24,000원)는 공모가 밴드 상단 대비 높으나, 장외 호가는 거래량이 적어 공정가치 지표로 보기 어렵습니다

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※ 출처 : 금융감독원 전자공시시스템(DART) 스카이랩스 증권신고서(지분증권, 2026.07.07 제출 / 2026.07.29 기재정정), 38커뮤니케이션 공모주 청약일정 및 기업 상세, 한국거래소 KIND, 머니투데이·벤처스퀘어·서울경제 등 언론 보도
※ 본 자료는 정보 제공 목적으로 작성되었으며, 특정 종목의 투자 권유가 아닙니다. 투자 판단과 그 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 있습니다.
※ 공모 일정·공모가·유통물량 및 기관 의무보유확약 비율은 수요예측 및 확약 결과, 증권신고서 정정에 따라 변동될 수 있습니다. 청약 전 반드시 주관사(한국투자증권) 최종 공고와 DART 원문을 확인하시기 바랍니다.